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价值成长均衡配置。自下而上看，悲观的投资者担忧价值股的盈利、成长股的估值，我们在《守候云开-20180506》中分析过，价值类白马股基本面不差，近期调整源于基金调仓，成长股虽然涨了一波，对比自己历史、价值股、海外科技股，估值并不高。目前基金持仓已经偏均衡，保险、外资对白马股的持股比例比较稳定，这从侧面也反映出白马股的基本面并未恶化，4月以来陆港通北上资金明显加速，主要买入的公司集中在贵州茅台、五粮液、中国平安、美的集团、海螺水泥、海康威视、恒瑞医药等白马股。6月1日A股将正式纳入MSCI指数，我们预计入摩的公司中金融、食品饮料行业占比较大，经历前期调整后消费白马、金融代表的价值股配置价值上升。《创业板估值到底贵不贵？-20180508》中我们分析过，以MSCI CHINA为国际估值基准，扣除A股市场溢价、成长股溢价后的创业板制度性溢价才是真正决定估值贵与否的核心指标，目前创业板制度性溢价处于历史从低到高40%分位。2017年底我们就对2018年风格做出判断，在《价值龙头携手成长龙头—— 论2018年市场风格 – 20171219》中，提出从近年的风格变化周期来看，2016-17年市场风格偏价值，2018年是过渡年，相比17年成长机会变多，整体仍偏均衡，2019年后成长会更优，这源于从2016年到19年企业盈利的改善从传统行业走向新兴行业。而这背后的宏观背景是，2015年底中央提出供给侧结构性改革，2016-17年政策着力点在“三去”方面，政策向传统行业倾斜，如PPP、棚改等等，目的是实现稳中求进的“稳”，这一目标实现后，2018年开始政策着力点慢慢偏向“一补”，政策开始向新经济倾斜，如5G投资、半导体产业基金、大飞机项目等等，这是为了实现稳中求进的“进”。拉长时间，成长优势会更明显，当前仍坚持业绩为王，成长性行业里看好先进制造业中能先释放业绩的基础创新，包括通信（5G）、电子（半导体）、医药（医疗服务、创新药）等。

根据刘文波犯罪的事实、情节、社会危害程度及悔罪表现，2018年10月23日，法院一审以刘文波犯受贿罪，判处有期徒刑三年，缓刑四年，并处罚金人民币二十万元；对刘文波犯罪所得人民币二十万元予以没收，由扣押机关依法上缴国库。责任编辑：王亚南文章来源：华尔街见闻

如果门店运营成本（租金+人力）低的优势将得以显现，瑞幸咖啡可以不采用加盟连锁模式就获得赢得。为什么这么说？瑞幸宣称“利用互联网模式改变了传统零售业门店的成本结构，无论租金成本、获客成本、人工成本都远远低于同行”。传统门店的选址三要素是：位置、位置、位置。说白了就是哪儿人流多多往哪儿扎，瑞幸通过互联网获客，根据订单位置热力图选址，不必往“金街、银街”扎，加上门店主要功能是自提，面积可以很小，租金肯定会比传统零售业门店低。

前面分析过，星巴克真正的财路是向加盟店收费，所以在泛美地区加盟店占比超过四成，在日本、中国采取的“纯自营”并非星巴克的最优策略。不说日本，星巴克在中国变阵与瑞幸咖啡崛起大概率存在关系。星巴克或许出于两方面的原因：一是自营门店“如臂使指”，方便打价格战；

整体来看，天神互动估值的拉高，与其借壳上市交易的推进，几乎同步进行。来看其估值从100万元达到24.51亿元的进程。第一步，内部股东倒手股权之后，估值由100万元放大到7000万元；第二步，外部投资者进入，估值放大至10亿元；第三步，上市前夕，2013年12月25日（此前的2013年10月17日，科冕木业已停牌筹划重大资产重组），所有股东按持股比例共同增资3000万元，2014年1月13日，科冕木业重大资产重组交易预案发布，天神互动估值由10亿元再次提升至24.51亿元。

短期关注A股纳入MSCI指数和国际原油涨价。市场中期趋势取决于盈利趋势和估值水平，短期易受到事件因素的影响。当前时点，A股纳入MSCI指数和国际原油涨价影响相关板块。2018年6月1日开始A股将正式纳入MSCI指数，借鉴台湾、韩国历史经验，考虑被动指数配置和主动资金流入，预计2018年外资净流入（QFII/RQFII+陆港通北上资金）3000亿元，2017年为2200亿。纳入MSCI指数中的A股主要集中在金融和食品饮料行业，这些行业短期更易受到被动配置型资金的偏好。在特朗普于5月8日宣布退出伊朗核协议后，WTI原油单日上涨3.2%，布伦特原油上涨3.0%。回顾1980年代至今，WTI原油共经历7轮上涨，多数时间全球股市、黄金、大宗商品在油价上涨期间都表现强势，而美元指数在此期间往往表现弱势。本轮油价上涨周期始于16年2月，自此以来WTI原油上涨157%，布伦特原油上涨171%，持续时间长达27个月，前几轮油价上涨周期时间一般24个月、平均涨幅210%。从中信一级行业看，历史上每轮国际油价上涨期石油有关产业链行业往往表现较好，以2016年2月11日以来这轮油价上涨期为例，期间石油石化行业相对万得全A的超额收益为16.9%，煤炭行业超额收益为11.3%。